La CDG entame en douceur un remodelage de son portefeuille mais elle confi rme sa présence dans les participations stratégiques comme le CIH ou le Club Med. Tour d’horizon de sa politique d’investissement.

Alors que les rumeurs ont couru ces derniers jours sur un éventuel retrait de la CDG (Caisse de dépôt et de gestion) du CIH (Crédit immobilier et hôtelier), le top management de la Caisse réaffi rme sa volonté d’accompagner la banque dans son nouveau projet d’entreprise. Pour preuve, la feuille de route tracée par Ahmed Rahhou, le nouveau PDG du CIH, s’inscrit totalement dans la vision stratégique de l’actionnaire de référence et bénéficie de son appui entier.

Au terme du processus de mutation, actuellement en cours, qui vise notamment à attirer de nouveaux profils et à étoffer le réseau de la banque, la CDG entend développer plusieurs synergies avec sa filiale. Il en est ainsi, par exemple, du secteur touristique sur lequel se positionnent les deux institutions depuis de nombreuses années.

De ce fait, l’identification de nouvelles opportunités d’investissement pourrait donner lieu à la réalisation de projets par la CGI, tandis que le montage financier serait assuré par le CIH. Idem pour l’épargne longue qui suscite l’intérêt des deux organismes. La CDG, à travers les fonds de retraite gérés par le RCAR et la CNRA, est fermement décidée à jouer un rôle central dans la gestion de l’épargne longue. De son côté, le CIH dont le cœur de métier est le financement du logement et de l’immobilier en général, constitue un canal de choix pour drainer l’épargne longue. L’affaire est donc entendue : la CDG restera un partenaire de référence du CIH.

Priorité aux partenariats

Mais comment est géré le portefeuille de la CDG et qu’en est-il de sa stratégie de prise de participations dans d’autres secteurs ? A priori, l’approche privilégiée par la nouvelle équipe est similaire à celle de son prédécesseur : initier, en priorité, des partenariats avec des opérateurs de référence. Ainsi en a-t-il été avec Barid Al-Maghrib lors de l’acquisition de la société de crédit à la consommation Sofac, ou avec la BCP au moment du rapprochement entre Maroc Leasing et Chaâbi Leasing – qui a donné naissance à un mastodonte contrôlant pas moins de 25 % du marché du leasing – ou encore avec Holmarcom lors du rachat de la compagnie d’assurance Atlanta.

Toujours suivant cette même logique, et bien que l’industrie ne soit pas le secteur de prédilection du groupe, la CDG a réussi un joli coup en s’associant à 47,6 % avec Renault dans le projet Renault Tanger Med, en juillet dernier. Un projet de taille régionale, d’un montant de 600 millions d’euros, censé générer 6 000 emplois directs et près de 30 000 emplois indirects. L’usine, qui sera opérationnelle en 2012, aura une capacité de départ de 170 000 voitures par an, avant d’atteindre un rythme de croisière de 400 000 véhicules par an. Le constructeur français aurait-il investi au Maroc si la CDG ne s’était pas impliquée dans le projet, dans un contexte de crise mondiale qui a touché de plein fouet l’industrie automobile ?

Quoi qu’il en soit, la CDG a opté pour une participation purement fi nancière. Le pacte des actionnaires stipule bien que la Caisse n’est impliquée ni dans la gestion, ni dans la commercialisation de la production, tous deux du ressort de Renault. En clair, la CDG n’assume pas le risque d’exploitation, mais seulement le risque financier qui, lui-même, demeure limité et bien maîtrisé au regard de la taille et de la solidité du partenaire industriel. « D’ailleurs, nous avons pu nous refinancer sans problème auprès d’instances multilatérales et nous anticipons une rentabilité financière satisfaisante de cet investissement », assurent les dirigeants de la Caisse qui se disent prêts à investir dans des opérations similaires.

Dans la foulée, d’autres opportunités d’investissement ont été identifiées et sont actuellement en cours de validation, comme la construction de locaux clés en main au cœur des parcs industriels créés par MedZ et destinés à la location aux investisseurs étrangers. Ce type d’investissement génèrerait également une rentabilité fi nancière intéressante, assortie d’un faible risque.

L’exception Méditelecom

Cependant, la règle de prudence qui consiste à s’adosser à un opérateur d’envergure internationale n’est pas observée de manière systématique. Ainsi, en août 2009, la CDG s’est renforcée dans le capital de Méditelecom à parité égale avec FinanceCom, suite au départ de Telefonica et Portugal Telecom. Mais, depuis, l’entrée d’un opérateur stratégique de référence internationale dans le tour de table de Méditelecom se fait toujours attendre. « Nous sommes sollicités par plusieurs opérateurs », affirme l’équipe dirigeante.

Mais en attendant de faire le bon choix, un travail de reprise en main de la structure s’est avéré nécessaire, notamment la simplification des processus de prise de décisions stratégiques au sein de l’entreprise. Pour l’heure, la sérénité reste de mise car l’opérateur télécom est rentable. Ce qui confère une certaine marge de manœuvre à la CDG et à FinanceCom, pour sélectionner le partenaire stratégique au meilleur savoir-faire et qui favorisera le transfert technologique le plus adéquat à Méditelecom, quand la conjoncture internationale redeviendra favorable.

Parallèlement, quelques projets dans lesquels est engagé le groupe CDG, ont subi, de façon plus ou moins directe, les contrecoups de la crise internationale. C’est le cas surtout, du projet Amwaj qui constitue l’une des quatre séquences du programme d’aménagement de la vallée du Bouregreg. Les travaux sont restés à l’arrêt durant une année, avant l’annonce officielle du retrait définitif de Sama Dubaï, fi nalement exproprié, au début du mois de janvier 2010. Reste à connaître le montant de l’indemnisation qui sera versée au groupe émirati, et l’identité du nouveau partenaire stratégique.

Grands et petits projets

Si la prise de participation dans 22 % du capital de l’enseigne marocaine Marwa en décembre 2009 par le fonds Cap Mezzanine a fait couler beaucoup d’encre, elle n’est pourtant pas isolée. Outre ce fonds – doté de 350 millions de dirhams –, CDG Capital Private Equity, filiale en charge de la gestion de fonds d’investissement, soutient les PME dans leur développement via le fonds Accès Capital Atlantique Maroc (ACAMSA) qui dispose de 180 millions de dirhams, sans oublier le fonds d’amorçage Sindibad d’une taille de 48 millions de dirhams. Au-delà de ses rapports privilégiés avec les grandes entreprises, la CDG veut promouvoir la PME à fort potentiel en s’appuyant sur des fonds de capital-risque et de capital-développement entièrement autonomes. Une manière aussi de jouer son rôle d’entreprise citoyenne.

Mouna Kably