Une opération en quatre étapes

SNI et ONA s’apprêtent à laisser place à un holding unique, non coté, au terme de quatre étapes :

1 - Offres publiques de retrait. Deux offres publiques de retrait (OPR) seront déposées sur les titres SNI et ONA aux prix d’offre de 1 900 DH pour l’action SNI et 1 650 DH pour l’action ONA. Des prix d’offre qui feront l’objet d’une attestation d’équité délivrée par un expert indépendant, approuvé par le CDVM.

2 - Radiation de la cote. Les OPR seront suivies de la radiation des deux titres de la Bourse de Casablanca

3 - Fusion SNI/ONA. Un projet de fusion de SNI et ONA sera proposé aux actionnaires des deux entités dans le cadre de leurs assemblées générales extraordinaires.

4 - Optimisation et rationalisation du périmètre du groupe. Le nouvel holding d’investissement procédera à une réduction progressive de son périmètre à travers la cession sur le marché boursier du contrôle d’entités autonomisées. Premiers dossiers, ceux de Cosumar, Lesieur et le trio Centrale Laitière/Bimo/Sotherma.

ONA – SNI: des filiales très très convoitées

La cession attendue du contrôle d’une partie des filiales « matures » d’ONA et SNI au marché boursier alimente les rumeurs. Et ouvre la porte à toutes les hypothèses. Nouveaux partenariats ? Nouveaux investisseurs ? Premiers éléments de réponse.

Les supputations vont bon train. Quelques jours à peine après l’annonce par les holdings ONA-SNI de la réorganisation de leur portefeuille de filiales et de la cession du contrôle de certaines de ces filiales au marché (à commencer par Cosumar, Centrale Laitière et Lesieur, les plus matures), des noms d’investisseurs potentiellement intéressés par des prises de participations au sein de ces entités commencent déjà à circuler.

Parmi eux, de puissants étrangers, dont le groupe coopératif français Tereos (marques de sucre Béghin-Say et La Perruche), ou encore Danone. Deuxième sucrier européen, le groupe coopératif français, issu en 2002 de la fusion entre Béghin-Say et Union SDA,  affiche de grosses ambitions dans les marchés émergents. Selon nos informations, il serait intéressé par une prise de participation dans la filiale sucrière Cosumar.

Les rumeurs font également état de l’intérêt de groupes locaux pour ces premières filiales agroalimentaires dont le capital sera davantage ouvert au marché.  En tête des structures citées figure le groupe Holmarcom (famille Bensalah), et en particulier sa filiale Les Eaux minérales d’Oulmès (marques Oulmès et Sidi Ali).

Cette dernière, pour renforcer son positionnement sur ce segment très disputé, pourrait être intéressée par une prise de participation dans la filiale Sotherma (marque Aïn Saïss). Ce qui lui permettrait d’étoffer sa gamme d’eaux minérales. Cependant, selon des sources proches du top management, « rien n’est encore décidé ».

Recherche de partenariat

Plus catégorique, Omar Chaâbi, du groupe éponyme, réfute énergiquement toute information sur une éventuelle prise de participation dans l’une des filiales des holding ONA-SNI concernées par la cession de contrôle au marché.

Autres noms qui reviennent avec insistance, celui de Saïd El Alj, du groupe Unimer, et celui d’El Hachmi Boutgueray, PDG de Anwar Invest, l’un des plus grands groupes de l’agroalimentaire au Maroc. Ce dernier, propriétaire entre autres de la biscuiterie Stock Pralim (marque Excello), pourrait porter un intérêt tout naturel pour Bimo, autre filiale du groupe ONA.

À noter que cette filiale, en partenariat avec Danone, a réussi, en l’espace de quelques années, à se hisser au rang de leader de l’industrie biscuitière au Maroc avec une part de marché de 42 %. Autant d’arguments qui ne laisseraient pas insensible tout investisseur averti. Mais peut-être pas le patron de Stock Pralim, du moins pas dans l’immédiat. « Pour l’heure, nous ne sommes intéressés par aucune des filiales de l’ONA », se contente de répondre une source proche du management de l’entreprise. Chez Bimo, aujourd’hui à 50/50 avec Kraft – qui vient de réaliser son OPA sur Cadbury – tout reste possible en termes d’actionnariat, même si l’on peut penser que Kraft sera sans doute plus enclin à parfaire son partenariat avec son allié marocain.

Danone, que préside Franck Riboud, pourrait en revanche regarder de très près l’opportunité qui lui est aujourd’hui offerte d’optimiser sa présence sur le marché marocain. Actionnaire à plus de 29 % de Centrale Laitière, le groupe français qui affiche ses intentions de se développer dans tous les pays émergents, aura là une occasion inespérée de monter en puissance au sein de Centrale Laitière, et d’y tenir une position majoritaire, favorable à la consolidation des résultats dans son bilan.

Une opportunité sans doute partagée par Centrale Laitière dont les relations avec Danone s’avèrent réciproquement enrichissantes. De même, actionnaire à 30  % de Sotherma aux côtés d’ONA et de membres de la famille royale, Danone devrait montrer de l’intérêt à toute ouverture du capital.

Renforcement de Lesieur

S’agissant de Lesieur Maroc, c’est tout naturellement l’hypothèse d’un renforcement de Lesieur France dans son capital qui prévaut, mais un retour de Savola sur le banc des prétendants n’est pas à exclure. Pour l’heure, les intéressés préfèrent attendre avant de communiquer sur la question.

Le nouveau holding (qui n’a pas encore de nom) créé par la fusion ONA-SNI a décidé de mettre en Bourse, dans un premier temps, les actions détenues sur Centrale Laitière (à hauteur de 55  % par l’ONA et 8,3 % par la SNI), la Cosumar (55 % ONA et 7,09 % SNI) et Lesieur (55 % ONA, 20 % SNI). Ces structures sont considérées comme les plus mûres, ayant atteint leur vitesse de croisière.

Dans les faits, toutes ces filiales ont, en effet, un dénominateur commun : une position confortable puisqu’elles sont leaders sur leurs marchés et ont atteint un stade de « développement pérenne ». Autant d'arguments qui justifient la décision du futur holding d'investissement né de la fusion ONA-SNI de les autonomiser à travers la cession de leur contrôle au marché via des offres publiques de vente ou des introductions en Bourse.

Une démarche qui se traduira sur le terrain par une ouverture accrue à la concurrence d'activités stratégiques comme le sucre, le lait ou encore l’huile de table. Une « mini-révolution » qui devrait sonner le début d’une nouvelle ère pour le paysage économique marocain, mais aussi et surtout pour le consommateur marocain. Cette opération, qui devra être bouclée dans les douze prochains mois, ne sera sûrement pas isolée.

Elle n’est que le prélude d’un processus qui concernera d’autres filiales « matures » ou appelées à l’être, telles que Attijariwafa bank, Wafa Assurances. Autant de fleurons de l’économie nationale qui ont bien de quoi séduire les investisseurs étrangers et locaux. Pas de doute donc, les candidats se bousculeront bientôt au portillon.

Khadija El Hassani

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Quid des autres filiales ?

Trois modes d’actionnariat dans ses filiales sont désormais prévus par le nouvel ensemble ONA-SNI. Dans sa stratégie de réorganisation du portefeuille de filiales, le nouveau groupe distingue les actifs mûrs à céder à court terme (cette année ou dans les 2 à 3 ans à venir), où il sera actionnaire significatif (20 à 40 %) et actif dans les comités et organes de gouvernance, mais sans exercice du contrôle.

À côté, deux autres catégories sont définies. La première regroupe les actifs où la nouvelle entité est co-actionnaire stratégique (20 à 50 %) et dont la gestion opérationnelle est confiée à un partenaire métier de classe mondiale (Lafarge, Sonasid, Renault Maroc…). La seconde concerne des sociétés n’ayant pas encore atteint leur maturité, soit du fait du développement de nouveaux projets, soit parce qu’elles sont en phase de croissance (Wana, Marjane, Onapar, Nareva…). Le nouveau groupe est actionnaire unique ou majoritaire sur ces structures.

À première vue, une telle réorganisation laisse supposer que le nouveau groupe préfère céder les entreprises qui n’ont plus de potentiel de croissance important pour ne garder que celles qui, au contraire, présentent de meilleures perspectives de développement. Il s’agit en particulier des filiales dédiées à des activités qui ont le vent en poupe comme les nouvelles technologies (Wana), les énergies renouvelables (Nareva qui se positionne déjà comme un futur acteur incontournable dans le développement des énergies renouvelables, éolienne aujourd’hui et probablement solaire demain) ou encore la grande distribution (Marjane-Acima). Des secteurs, qui aujourd’hui avec toutes les politiques sectorielles et/ou l’arrivée de nouvelles enseignes internationales (Carrefour dans la grande distribution, par exemple), sont en pleine ébullition. La course au positionnement est lancée.